Kaiyun（中国大陆智能科技）股份有限公司-官网

　　研报认为，2025年公司收入同比下降12.8%，归母净利润仅0.15亿元，主要因定制家居存量竞争激烈、终端需求恢复缓慢，同时低毛利大宗业务占比提升拖累整体盈利。2026年一季度收入继续下滑，短期经营仍承压。但机构同时指出，公司通过合觅科技打造智能家居物联网平台，已形成智能网关、照明、安防等完整产品矩Kaiyun机械阵，2026年初新品在经销商峰会首发，随后亮相广州定制家居展，首家生态体验店也已落地广州。这些动作清晰展现了从传统家具向高附加值智能家居转型的决心。

　　从市场逻辑看，AI智能家居是当下消费升级的核心热点。消费者对一站式智能生活的接受度快速提升，好莱客借助合觅科技切入这一赛道，既能提高产品单价和毛利率，又能吸引年轻客群，打开增量市场。研报给予2026年2.8倍PS估值并维持增持评级，正是基于智能转型带来的长期溢价。尽管短期盈利预期有所下调，但随着需求逐步修复和智能产品放量，业绩改善路径正变得清晰。